一、公司核心产品、出货与毛利率拆分公司三大核心业务：乘用车动力电池系统、大型风光储能系统、锂电正极/隔膜复合新材料，2025年动力电池营收占比57%，储能系统营收占比31%，锂电新材料业务占比12%，全球动力电池绝对龙头、全球储能系统第一供应商、锂电全产业链平台巨头，绑定全球一线车企、海内外新能源央企、风光EPC龙头、海外电网集团，海外动力电池出海+储能业务高增双轮驱动。
1. 乘用车动力电池系统（核心利润支柱）1）出货机构测算
2025年：动力电芯出货387GWh，海外车企配套占比34%，全球动力电池市占率37.4%，比亚迪、特斯拉、大众等头部车企年度长单锁定产能2026年：472GWh（+22.0%），海外匈牙利、德国基地产能爬坡完毕，麒麟电池、神行超充电池批量装车落地2027年：546GWh（+15.7%），海外车企订单持续放量，储能共用产能优化产能利用率，成本进一步下行2028年：598GWh（+9.5%），全球动力电池行业格局稳态固化；毛利率：2025年22.8%，2026年23.5%-25.1%，2027-2028年22.3%-24.0%；龙头规模壁垒、海外客户资质、新型电池技术溢价突出2. 大型风光储能系统（稳健增量盘）2025-2028电网级液冷储能出货增速40%/24%/8%，适配国内风光大基地、海外电网调频项目，全球储能系统市占率21.3%；毛利率26.7%-29.2%，高毛利增量业务，对冲动力电池行业价格周期波动。
3. 锂电复合新材料（周期对冲业务）高压实正极、超薄湿法隔膜、电池结构件自给+外售稳态交付，增速维持13%-5%，内部配套降本+外部对外供货双盈利；毛利率27.3%-30.5%，原料端平滑周期波动，筑牢中长期业绩安全底座。
4. 综合毛利率2026：24.2%；2027：23.1%；2028：22.4%；2026年高毛利储能、锂电新材料拉升整体盈利，后期行业产能释放毛利小幅回落。
二、2026-2028净利润机构三组预测基数：2025年归母净利润722.01亿元1）中性一致预期年份
归母净利润（亿元）
同比增速
三年CAGR
核心驱动
+31.3%
26.8%
海外动力电池产能释放，储能大型项目集中交付，原料成本下行盈利能力修复
+28.0%
-
海外车企订单放量，国内储能大基地招标落地，锂电新材料外售营收增量释放
+22.1%
-
全球锂电龙头壁垒加固，动力电池+储能+新材料三轮业务协同，全球化产能优势拉满 乐观预期：26/986.42亿、27/1278.65亿、28/1563.27亿，CAGR29.7%；全球新能源车渗透率超预期，储能中标价格企稳抬升盈利。 悲观预期：26/872.35亿、27/1046.81亿、28/1207.44亿，CAGR18.5%；动力电池价格战加剧，锂价反弹挤压行业利润。 营收逻辑：2026年5680-5790亿元，净利由动力电池业务主导，储能系统年稳定贡献162.5-187.2亿利润。
三、机构持仓统计（2026.3.31）全机构合计持股51.27%：境内机构36.84%、北向外资14.43%；实控人持股23.58%，散户持股25.15%。
前十大机构：港股结算（北向8.16%）、新能源车ETF、锂电储能公募、瑞银专户、社保组合为主，前十合计持股29.43%；一季度动力电池、储能赛道公募加仓，机构持仓862家，持仓锁仓率82%。
四、核心风险提示周期风险：2027年全球锂电产能过剩，动力电池、储能系统报价持续下行，行业毛利承压；订单风险：全球新能源车销量不及预期，国内储能招标规模收缩，下游车企砍单；估值风险：股价396.20元、市值1.83万亿，2026中性PE19.3倍，行业龙头估值合理，赛道大额资金调仓压力偏大；经营风险：海外贸易关税与地缘政策扰动，锂钴原材料价格大幅波动，二线电池龙头分流优质客户。关注牛小伍获取更多财经资讯；数据取自公开机构研报
